Vollständige Analyse der 50-Milliarden-Finanzierung von DeepSeek: Liang Wenfeng hat 20 Milliarden selbst ausgegeben, externe Investoren haben kein Stimmrecht

Am 16. Juni schloss DeepSeek seine erste externe Finanzierungsrunde ab und sammelte mehr als 50 Milliarden Yuan. Die Bewertung überstieg 338 Milliarden Yuan und stellte damit einen neuen inländischen AI-Einzelfinanzierungsrekord auf. Interessanter als die Zahlen ist jedoch die Transaktionsstruktur, die sich hinter den Zahlen verbirgt – Gründer Liang Wenfeng investierte persönlich 20 Milliarden Yuan, was etwa 40 % dieser Finanzierungsrunde ausmacht, was mehr ist als jede externe Institution: Tencent 10 Milliarden, CATL 5 Milliarden, JD.com und NetEase jeweils etwa 3 Milliarden, der National AI Fund etwa 1 Milliarde, IDG Capital und Lisi Capital stehen ebenfalls auf der Liste.

In den Volksmund übersetzt: Wenn Geld hereinkommt, darf niemand das Lenkrad berühren. Durch eine Finanzierung entstand das magische Drama „Aus Party A wird Party B“ – die Person, die theoretisch investiert werden musste, gab tatsächlich das meiste Geld aus und das Verhältnis zwischen Gastgeber und Gast kehrte sich völlig um.

Dreifache Kontrollversicherung

Der Schutz der Kontrollrechte von Liang Wenfeng war strukturell in jedes Rechtsdokument der Transaktion integriert.

Die erste Ebene: Die Mittel gehen an den „Pool“ und nicht an das Unternehmen. Zusätzlich zum National AI Fund müssen externe Investoren Mittel in die von Liang Wenfeng verwaltete Kommanditgesellschaft investieren, anstatt direkt in das DeepSeek-Unternehmen selbst zu investieren. Externe Investoren erhalten eine finanzielle Beteiligung, Vorrang bei künftigen Finanzierungen und besseren Zugang zu Finanzinformationen – jedoch kein Stimmrecht. Im Klartext: Das Geld, das Sie investieren, kauft nicht direkt das Eigenkapital von DeepSeek, sondern fließt in einen von Liang Wenfeng kontrollierten „Fondspool“.

Die zweite Stufe: fünfjährige Sperrfrist. Die meisten Anleger können ihre Anteile nicht innerhalb von fünf Jahren verkaufen und sich auf halbem Weg nicht nach Belieben zurückziehen. Im ungestümen KI-Track „Drei Jahre bis zum Börsengang, fünf Jahre bis zur Pensionierung“ ist eine fünfjährige Sperrfrist gleichbedeutend damit, die Idee der kurzfristigen Arbitrage abzuschneiden. Das DeepSeek-Team verlangt außerdem eine Überprüfung der wahren Identität der Kommanditisten hinter allen Investmentfonds, um das Risiko zu vermeiden, dass Eigenkapital letztendlich in die Hände unbekannter Unternehmen fließt.

Dritte Ebene: Die Eigentümerstruktur ist verschweißt. Vor der Finanzierung erhöhte Liang Wenfeng zunächst seine persönliche direkte Beteiligungsquote durch eine industrielle und kommerzielle Kapitalerhöhung von 1 % auf 34 %. Nach Hinzurechnung der indirekten Beteiligung des Unternehmens Huanfang erreichten die endgültigen Nutzanteile 84,29 % und hielten 100 % der Stimmrechte. Die einzige Ausnahme bilden die Direktinvestitionen des National AI Fund in Höhe von rund 1 Milliarde Yuan, der über Stimmrechte verfügt und keiner Sperrfrist unterliegt. Selbst Institutionen von der Größenordnung von Tencent können in dieser Finanzierungsrunde nur reine Finanzinvestoren sein – sie steigen ein, kommen aber nicht auf den Tisch.

Starkes Vertrauen: Der quantifizierte Geldautomat von Magic Square

Liang Wenfengs Mut, eine solch „dominante“ Transaktionsstruktur zu entwerfen, liegt in seiner anderen Identität – dem Gründer von Chinas führendem quantitativen Private-Equity-Unternehmen Magic Square Quantitative. Magic Square beziffert, dass der aktuelle Verwaltungsumfang 70 Milliarden Yuan übersteigt und das durchschnittliche Einkommen im Jahr 2025 56,55 % beträgt, der Durchschnitt in den letzten drei Jahren bei 85,15 % liegt und in den letzten fünf Jahren 114,35 % erreicht hat. Egal wie volatil der Sekundärmarkt ist, er kann jedes Jahr weiterhin erhebliche Verwaltungsgebühren und Performance-Aktien generieren. Hierbei handelt es sich um einen Geldautomaten, der nicht auf externe Bluttransfusionen angewiesen ist und selbst Blut produzieren kann.

DeepSeek wurde im Juli 2023 gegründet. Es handelte sich zunächst nur um eine intern von Magic Square Quantification gegründete KI-Geschäftsabteilung. In den ersten drei Jahren seiner Gründung gab es nahezu keine externe Finanzierung und alle F&E-Investitionen wurden aus eigenen Mitteln finanziert. Das kommt im Großmodellbereich, wo Geld wie Wasser verbrannt wird, äußerst selten vor – die meisten Akteure in der Branche sind auf VC-Bluttransfusionen angewiesen, und jede Finanzierungsrunde muss Wachstumskurven und Kommerzialisierungsgeschichten liefern. Es ist unvermeidlich, Strategien an den Finanzierungsrhythmus anzupassen, und der Raum für langfristige Technologieakkumulation wird komprimiert.

Aus diesem Grund bestand der Kernreiz dieser Finanzierungsrunde von Anfang an nicht darin, die Finanzierungslücke zu schließen, sondern in der Lösung zweier spezifischerer Probleme:

Erstens marktbasierte Preisgestaltung für Mitarbeiteroptionen. Im vergangenen Jahr haben mindestens fünf wichtige Forschungs- und Entwicklungsmitglieder von DeepSeek ihren Rücktritt bestätigt: Der V3-Kernmitarbeiter Luo Fuli wurde von Lei Jun mit einem Jahresgehalt von mehreren zehn Millionen an Xiaomi abgeworben. Das von ihrem MiMo-Team auf den Markt gebrachte Modell hat in einigen Benchmark-Tests ähnliche DeepSeek-Produkte übertroffen; R1-Kernforscher Guo Daya kam zu Byte; Wang Bingxuan, der Hauptautor des großen Sprachmodells der ersten Generation, wechselte zu Tencent. Es gibt keinen Umlaufmarkt für Optionen in nicht börsennotierten Unternehmen, und die Anreize in den Händen der Mitarbeiter sind lediglich Papier – statt der Finanzierung geht es vielmehr darum, Talenten eine marktorientierte Antwort auf die Frage zu geben: „Wie viel sind Ihre Optionen wert?“

Zweitens Reserve-Rechenleistungsmunition für das Modelltraining der nächsten Generation. Der Bedarf an Rechenleistung im Zeitalter der KI-Agenten ist ein Spiel ganz anderer Größenordnung. Die fortlaufende Anhäufung magischer Quadratgewinne allein reicht nicht mehr aus, um die nächste Wettbewerbsstufe abzudecken.

Dabei handelt es sich um eine Finanzierungsrunde mit einem klaren strategischen Zweck und nicht um eine Rettungsaktion, die gezwungen ist, einen Weg zum Überleben zu finden. Es ist dieses Maß an Cashflow-Vertrauen, das das Beharren auf Open Source und die Vertiefung der langfristigen AGI-Route nicht mehr nur zu einer sentimentalen Aussage des Gründers macht, sondern zu einer echten Entscheidung mit institutioneller Unterstützung und finanzieller Unterstützung.

Routendurchbruch: Ausbruch aus dem Silicon Valley-Koordinatensystem

In den vergangenen zwei Jahren konnte sich die heimische KI-Branche immer einer Reihe von narrativen Rahmenwerken entziehen, die sich mit denen des Silicon Valley messen – die OpenAI-Finanzierung ist der Finanzierungswelle in China gefolgt, Google hat geschlossene Quellen geschlossen und über Leben und Tod von Open Source in China diskutiert, und Nvidia-Chips sind knapp und es herrscht kollektive GPU-Angst im Land. Nur wenige Menschen fragen sich: Muss Chinas KI-Entwicklung diesen Weg einschlagen?

DeepSeeks Kombination aus absoluter Kontrolle durch den Gründer, eigener Cashflow-Unterstützung, verbindlicher inländischer Rechenleistungsbasis und Festhalten am langfristigen Open-Source-Weg findet sich in keinem entsprechenden Beispiel in der unternehmerischen Vorlage des Silicon Valley. Es gehört weder zu dem von YC geprägten VC-getriebenen Modell, noch unterscheidet es sich vom klassischen Ansatz großer inländischer Internetunternehmen, die Verkehrsökologie nutzen, um Marktanteile zu binden. Dies ist ein Weg, der aus den eigenen Geschäftsgenen erwächst, und keine Kopie, die von einem externen Skript kopiert wird.

Ein gesondert erwähnenswertes Detail: Der National AI Fund investiert direkt rund 1 Milliarde Yuan, behält Stimmrechte und unterliegt keiner Sperrfrist – dies ist die einzige Ausnahme in der gesamten Struktur. DeepSeek lehnt die Kontrollrechte aller Institutionen in Bezug auf die Geschäftslogik ab, lässt der Nationalmannschaft jedoch in Bezug auf die Rechenleistung eine stets offene Tür. Das ist kein Widerspruch, das ist Realität: Rechenleistung als strategische Ressource im KI-Zeitalter ist dazu bestimmt, ein Gleichgewicht zwischen nationaler Strategie und Unternehmensautonomie zu finden.

Tatsächlich gab Huawei gleichzeitig mit der Veröffentlichung von DeepSeek V4 bekannt, dass die gesamte Palette der Ascend-Superknotenprodukte die Modelle der DeepSeek V4-Serie vollständig unterstützt. Die Superknoten Ascend 950 und Ascend A3 haben die gemeinsame Anpassung der Kernformtechnologie abgeschlossen und eine auf Ascend A3 basierende Trainingsreferenzimplementierung bereitgestellt, um die vollständige Prozessimplementierung des Modells vom Training bis zur Inferenz zu unterstützen. Viele Brancheninsider sagten, dass dies ein Zeichen dafür sei, dass inländische Großmodelle und inländische Rechenleistungschips den gesamten Prozess von der Schulung bis zum Einsatz geöffnet hätten.

Natürlich lassen sich Herausforderungen auf diesem Weg nicht vermeiden – die Kosten für die Schulung modernster Modelle steigen weiter, die kommerziellen Kosten von Open Source steigen von Jahr zu Jahr und es stellt sich die Frage, ob der persönliche Wille die Gesetze der Branche langfristig wirksam ausgleichen kann. Eines ist jedoch sicher: DeepSeek hat der chinesischen KI einen unabhängigen Weg eröffnet, der sich nicht mehr auf das Silicon Valley-Koordinatensystem beziehen muss, um sich selbst zu messen.

Die Umsetzung der 50-Milliarden-Finanzierung ist ein Meilenstein in der Branchendifferenzierung. Liang Wenfeng ging einen Weg, der im Silicon Valley nicht beschrieben werden konnte: Der Gründer hielt 84 % der Anteile und gab selbst den größten Geldbetrag aus. Die Nationalmannschaft folgte der Investition, jedoch nur in Bezug auf die Rechenleistung, und die Modellroute war stark an heimische Chips gebunden. Wenn der Karneval der Hauptstadt abebbt, ist derjenige, der zuletzt lacht, vielleicht nicht derjenige mit dem meisten Geld, sondern derjenige, der das gesamte Kartenspiel in seinen Händen hält.

Mehrere Richtungen, die es wert sind, weiterverfolgt zu werden:

1. Die tatsächliche Wirkung von Optionsanreizen: Kann eine marktbasierte Preisgestaltung den Verlust wichtiger Forscher wirklich stoppen? Wird die Zahl der Fälle von 5 Personen, die zurückgetreten sind, weiter zunehmen?
2. Huawei Ascend-Anpassungsfortschritt: Kann sich die Lücke zwischen der tatsächlichen Inferenzleistung von V4 auf Ascend und NVIDIA weiter verringern? Fortschritt der kommerziellen Bereitstellung nach vollständiger Stack-Anpassung
3. V4.1 Multimodale Kommerzialisierung: Preis- und Liefermethoden für multimodale Modelle auf Unternehmensebene, deren Einführung geplant ist
4. Strategische Synergie von „nicht stimmberechtigten“ Aktionären: Wie erreichen Tencent, CATL usw. industrielle Synergien mit DeepSeek, wenn ihnen das Rederecht fehlt?
5. Langfristige Entkopplung von Magic Square und DeepSeek: Werden Schwankungen der quantitativen Geschäftsgewinne die weitere Einführung von DeepSeek beeinflussen? Wird es in Zukunft weitere Unabhängigkeit geben?